Este unicórnio de Inteligência Artificial apoiado pela Nvidia está prestes a abrir capital. Aqui estão 2 razões pelas quais não vou investir.
Para muitas pessoas, investir no mercado de ações é a maneira mais eficaz de acumular patrimônio. No entanto, a menos que se seja um investidor qualificado, o acesso a oportunidades em empresas privadas é raro. De vez em quando, uma empresa privada cresce e chama a atenção dos investidores para uma possível oferta pública inicial (IPO). Empresas que ultrapassam a avaliação de US$ 1 bilhão são frequentemente chamadas de “unicórnios” no mundo financeiro. A CoreWeave, uma startup de inteligência artificial com o apoio financeiro da Nvidia, apresentou seu formulário S-1 com uma avaliação esperada de aproximadamente US$ 24 bilhões.
Embora a combinação de inteligência artificial, o suporte da Nvidia e uma IPO muito aguardada possa parecer uma receita para enriquecer, existem dois pontos que me deixam cauteloso quanto a investir na IPO da CoreWeave.
1. Concentração de clientes
Ao analisar as demonstrações financeiras, é fácil se encantar com o crescimento impressionante da receita de uma empresa. No caso da CoreWeave, seus números mostram um salto extraordinário: de US$ 15,8 milhões em 2022 para US$ 1,9 bilhão em 2024. Contudo, é importante entender de onde vem esse crescimento.
| Métrica | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Receita | US$ 15,8 milhões | US$ 228,9 milhões | US$ 1,9 bilhão |
| Crescimento da receita (YOY) | Não disponível | 1.349% | 737% |
Conforme divulgado no formulário S-1, em 2022, 41% da receita veio concentrada em apenas três clientes e, em 2023, esse percentual aumentou para 73%. Em 2024, 77% da receita foi gerada por apenas dois clientes, sendo que o maior cliente da CoreWeave (Microsoft) foi responsável por 16%, 35% e 62% das vendas, respectivamente, de 2022 a 2024. Essa alta concentração de clientes demonstra que, se o maior cliente reduzir ou encerrar seu contrato, o crescimento da empresa pode ser seriamente afetado.
2. Receitas crescentes vêm acompanhadas de altos custos
Outro aspecto importante da análise financeira é ir além da receita e estudar o restante das demonstrações de resultados e a situação do fluxo de caixa. No caso da CoreWeave, os números revelam que o crescimento da receita vem acompanhado de um aumento acentuado nas despesas operacionais e uma elevação significativa das despesas com juros decorrentes da dívida.
| Métrica | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Despesas operacionais (conforme demonstrativo de resultados) | US$ 38,7 milhões | US$ 243,4 milhões | US$ 1,59 bilhão |
| Compensação baseada em ações | US$ 1,5 milhão | US$ 15,1 milhões | US$ 31,5 milhões |
| Despesas operacionais normalizadas (exclui compensação baseada em ações) | US$ 37,2 milhões | US$ 228,2 milhões | US$ 1,56 bilhão |
| Crescimento das despesas operacionais (YOY) | N/A | 513% | 583% |
| Despesa com juros | US$ 9,4 milhões | US$ 28,4 milhões | US$ 360,8 milhões |
| Lucro líquido/(Prejuízo) | (US$ 31,0 milhões) | (US$ 593,7 milhões) | (US$ 863,4 milhões) |
Muitas startups utilizam compensação baseada em ações (SBC) para atrair e reter talentos, o que pode inflar as despesas operacionais sem representar um desembolso em caixa. Mesmo ao normalizar essas despesas, os números da CoreWeave mostram um crescimento anual de mais de 500% nas despesas operacionais. Além disso, o aumento significativo da despesa com juros reflete o endividamento da empresa – que passou de US$ 1,5 bilhão no final de 2023 para US$ 7,9 bilhões no final do ano passado. Com aproximadamente US$ 8,0 bilhões em pagamentos principais da dívida programados entre 2025 e 2029, dos quais US$ 5,6 bilhões vencem nos próximos dois anos, e um caixa de apenas US$ 1,4 bilhão, a situação de liquidez da empresa é preocupante.
Veredito final
Apesar do hype gerado pela narrativa otimista sobre inteligência artificial e do apoio da Nvidia, o perfil financeiro da CoreWeave apresenta vulnerabilidades significativas. A alta concentração de clientes e o crescimento acelerado das despesas operacionais, juntamente com um endividamento preocupante, indicam que o caminho para a lucratividade ainda é incerto. Diante desse cenário, investir na IPO da CoreWeave não parece uma opção atraente.
